上片起首一句追述了承平歲月中的勝景清游。“故國”指洛陽。“上苑”即上林苑，東漢時置，洛陽城西。“長揪”，指官道旁所植之揪樹。曹植《名都篇》所詠之“斗雞東郊道，走馬長揪間”，為此處所本。詞人用射獵西苑，走馬東郊，來概括往日與狂朋怪侶俊游的盛況，既是用典，又是紀實，筆力遒勁，具足聲容。接下來，以一個去聲的“對”字領“蔥蔥”兩句，展示出一幅生機活潑、熱氣騰騰的廣闊背景。

　　這是故意設計的頓挫之筆，不肯教“射麋”、“走馬”的俊邁之氣一下發露太過。后又用“好景”兩句挺接發端之意，然而卻只點到為止，不作過多的渲染。經過一番蓄勢，然后以一個“向”字領出了“伊川雪夜，洛浦花朝，占斷狂游”三句妙語來。這一氣呵出的三句，真把這位駿馬貂裘的青年公子的狂游盛況寫到了極致。

　　詞之下片，詞意陡轉，大起大落，與前片形成鮮明的反差。過片三句，寫金兵南下之時，詞人被迫避難南荒，不得不過著寄人籬下的生活。“曳裾”，提著衣襟，形容謙卑之態。曳裾侯門，指寄食權貴的賓客。應劉，即漢末依附曹氏的應玚、應璩兄弟與劉楨。流離道路已極不堪，寄食豪門，仰人鼻息，痛苦又更甚一層。一個“強”字包含了其間種種酸辛，是一個倔強者無可奈何的喟嘆。淪亡的痛苦，把當年的意氣公子從風月留連的醉夢中驚醒。他和同時代的許多愛國詩人一樣，也要為民族的振興吶喊搏斗。然而那個君孱臣佞的小朝廷里，他的滿腔熱情，根本不被置理。“空漫說、螭蟠龍臥，誰取封侯”就是這種內心痛苦的披露，意謂：莫說有臥龍的才具，也無法建樹封侯的功業。這是報國有心，請纓無路的英雄的悲嘆，語氣沉重，充滿失望的痛苦。

　　接下來“塞雁”、“蠻江”二句，可以抒寫了郁結于胸的故國之苦思。塞雁比人更幸福，它可以不受人間兵戈的阻隔，年年春天結陣北去：“蠻江”也是自由的，它可以日夜不止地依舊自西向東流入大海。唯有自己這個天涯的羈客，卻不能重返故園了。這幾句融情入景無情景物，并惹哀愁，寫得真切感人。歇拍三句，更進一層，把悲哀推到了極點。先說此身已老，北歸無望，接著運筆虛際，翻騰出一個心魂入夢重返家山的結局，然而以夢境的歡愉來襯托實境的悲惋，益覺加倍的悲哀了。洛陽，為東周的王城，此以之指代故鄉，并與篇首相綰合，結構謹嚴，語極沉痛，幾入化境。